TWR vs MWRR: quale metrica di rendimento devi usare?

TWR vs MWRR: quale metrica di rendimento devi usare?

Se ti e capitato di confrontare il rendimento del tuo portafoglio con un benchmark e trovare numeri incoerenti, spesso il problema e la metrica usata. Time-weighted return (TWR) e money-weighted return (MWRR) rispondono a domande diverse. Confonderle porta a conclusioni sbagliate sulla tua performance e su quella dei fondi.

Ecco la differenza pratica e quando usare ciascuna metrica.

Cosa misurano

Time-weighted return (TWR) misura la performance della strategia in se, eliminando l’effetto del momento in cui versi o prelevi capitale. Tratta ogni sottoperiodo allo stesso modo, indipendentemente dall’ammontare investito in quel periodo. Per questo i gestori riportano il TWR: indica la qualita della strategia, non il tuo timing personale.

Per approfondire la formula, leggi la guida sul time-weighted rate of return .

Money-weighted return (MWRR), noto anche come IRR/TIR, misura il rendimento reale dei tuoi flussi di cassa. E il tuo rendimento da investitore. Se hai versato nel momento sbagliato, MWRR lo mostra. Se hai avuto un buon timing, lo mostra ugualmente.

Per formula completa ed esempi pratici, vedi la guida al money-weighted rate of return .

Esempio pratico

Supponiamo che un fondo abbia questa sequenza:

Calcolo TWR: (1 + 0.50) x (1 - 0.30) - 1 = 1.05 - 1 = +5%

La strategia ha reso il 5% in due anni.

Ora consideriamo due investitori:

• Investitore A versa 10.000 all’inizio e mantiene per due anni. Valore finale: 10.500. MWRR circa +5% - coincide col TWR perche il timing e identico.
• Investitore B versa 1.000 all’inizio e aggiunge 50.000 dopo il primo anno (dopo il +50%). Con il -30% del secondo anno, il versamento piu grande viene penalizzato. Valore finale circa 37.200 su 51.000 versati. MWRR circa -27%.

Stesso fondo. Stessa strategia (TWR +5%). Risultato personale molto diverso, perche MWRR incorpora il timing dei flussi.

Quale metrica usare?

Uno strumento di backtesting come Wallible calcola TWR sul portafoglio simulato, che e corretto per valutare la strategia. Se fai un backtest con capitale iniziale unico e senza flussi intermedi, TWR e MWRR coincidono.

Errori comuni

1. Confrontare il tuo MWRR con il TWR del benchmark e concludere che la strategia ha sottoperformato Il tuo MWRR include il timing dei tuoi versamenti; il TWR del benchmark no.

2. Usare MWRR per giudicare un gestore Il gestore non controlla quando gli investitori versano o prelevano. Per valutare la strategia, il TWR e la metrica corretta.

3. Pensare che un TWR alto significhi automaticamente che hai guadagnato altrettanto Se sei entrato tardi o in modo irregolare, il tuo MWRR puo essere molto piu basso del TWR del fondo.

4. Ignorare la granularita dei sottoperiodi Il TWR compone i rendimenti dei sottoperiodi. Nei calcoli manuali conviene usare intervalli brevi attorno agli eventi di cash flow.

FAQ

Cosa significa TWR? TWR significa Time-Weighted Return (o TWRR). Misura la performance eliminando l’effetto del timing dei flussi.

MWRR e uguale a IRR? Si. Money-Weighted Return e Internal Rate of Return (IRR/TIR) rappresentano lo stesso concetto.

Che rendimento mostra un backtest di portafoglio? Con investimento iniziale unico e nessun prelievo, il backtest mostra TWR. Se modelli versamenti periodici puo mostrare MWRR o entrambe. Su Wallible il riferimento di backtest e TWR.

TWR e MWRR possono differire molto? Si, anche molto. In mercati volatili, un timing sbagliato dei versamenti puo portare a un MWRR molto inferiore al TWR.

Quale tra TWR e MWRR e di solito piu alto? Nessuno in modo sistematico. Se hai versato prima delle fasi positive, MWRR > TWR. Se hai versato prima delle fasi negative, MWRR < TWR. Senza flussi intermedi sono uguali.

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