Maximaler Drawdown

Was ist ein Maximum Drawdown (MDD)?

Ein Maximum Drawdown (MDD) ist der maximale Verlust, der zwischen einem Hoch und dem darauffolgenden Tief eines Portfolios beobachtet wird, bevor ein neues Hoch erreicht wird – so wie in der Abbildung dargestellt. Der maximale Drawdown ist ein Maß für das Abwärtsrisiko über einen bestimmten Zeitraum.

Er lässt sich sowohl als eigenständige Kennzahl nutzen als auch als Eingangsgröße für weitere Kennzahlen wie Return over Maximum Drawdown oder Calmar Ratio. Der maximale Drawdown wird prozentual angegeben.

Den maximalen Drawdown verstehen

Der maximale Drawdown ist ein spezielles Drawdown-Maß, das die größte Bewegung von einem Höchststand zu einem Tiefpunkt sucht, bevor ein neues Hoch markiert wird. Wichtig ist dabei, dass nur die Höhe des größten Verlusts gemessen wird – nicht jedoch die Häufigkeit großer Verluste. Da ausschließlich der maximale Drawdown betrachtet wird, gibt der MDD weder Aufschluss darüber, wie lange es dauerte, bis sich die Anlage erholte, noch ob sie sich überhaupt erholte.

Der Maximum Drawdown (MDD) dient dazu, das relative Risiko einer Aktienstrategie gegenüber einer anderen zu bewerten, weil er den Kapitalerhalt – ein Kernanliegen der meisten Anleger – in den Mittelpunkt stellt. Zwei Strategien können beispielsweise dieselbe durchschnittliche Outperformance, Tracking Error und Volatilität aufweisen und dennoch völlig unterschiedliche maximale Drawdowns gegenüber dem Benchmark verzeichnen.

Ein niedriger maximaler Drawdown ist besser, weil er darauf hinweist, dass die Verluste der Anlage gering waren. Hätte eine Investition niemals Geld verloren, läge der maximale Drawdown bei null. Der schlimmste mögliche MDD ist -100 %, was bedeutet, dass die Anlage vollständig wertlos ist.

Der MDD sollte stets im richtigen Kontext betrachtet werden, um maximalen Nutzen zu stiften. Dabei verdient insbesondere der betrachtete Zeitraum Aufmerksamkeit. Angenommen, ein hypothetischer US-amerikanischer Long-only-Gamma-Fonds existiert seit dem Jahr 2000 und verzeichnete im Zeitraum bis 2010 einen maximalen Drawdown von -30 %. Obwohl das nach einem hohen Verlust klingt, sollte man berücksichtigen, dass der S&P 500 von seinem Hoch im Oktober 2007 bis zu seinem Tief im März 2009 um mehr als 55 % fiel. Auch wenn weitere Kennzahlen hinzugezogen werden sollten, um die Gesamtperformance des Gamma-Fonds zu beurteilen, hat er den Benchmark aus MDD-Sicht deutlich geschlagen.

Beispiel für einen maximalen Drawdown

Betrachten wir ein Beispiel, um das Konzept greifbarer zu machen. Angenommen, ein Investmentportfolio startet mit einem Wert von 500.000 $. Es steigt im Zeitverlauf auf 750.000 $, bevor es in einem heftigen Bärenmarkt auf 400.000 $ fällt. Anschließend erholt es sich auf 600.000 $, um danach erneut auf 350.000 $ zu sinken. In der Folge verdoppelt es sich auf 800.000 $. Wie hoch ist der maximale Drawdown?

$$ MDD = \frac{350.000 - 700.000}{700.000} $$ $$ MDD = -53.33 % $$

Dabei ist Folgendes zu beachten:

• Für die Berechnung wird das erste Hoch von 750.000 $ herangezogen. Das Zwischenhoch bei 600.000 $ spielt keine Rolle, weil kein neues Maximum erreicht wurde.
• Auch das neue Hoch bei 800.000 $ bleibt unberücksichtigt, denn der ursprüngliche Drawdown startete beim Höchststand von 750.000 $.
• In die MDD-Berechnung fließt der niedrigste Portfoliowert ein (in diesem Fall 350.000 $), der erreicht wurde, bevor ein neues Hoch markiert wurde – nicht nur der erste Rückgang auf 400.000 $.

Quelle dieses Artikels: www.investopedia.com