Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Was ist das Capital Asset Pricing Model?

Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) beschreibt den Zusammenhang zwischen systematischem Risiko – also markweiten Risiken – und der erwarteten Rendite eines Vermögenswerts. Es dient dazu, risikobehaftete Wertpapiere zu bepreisen und Renditeerwartungen abzuleiten.

Die CAPM-Formel

$ER_i = R_f + \beta_i (ER_m - R_f)$

• $ER_i$ = erwartete Rendite einer Anlage
• $R_f$ = risikofreier Zinssatz
• $\beta_i$ = Beta der Anlage
• $ER_m - R_f$ = Marktrisikoprämie

Anleger:innen verlangen einen Ausgleich für Zeitwert des Geldes (risikofrei) und für das zusätzliche Risiko (Beta × Marktrisikoprämie). Der resultierende Satz dient als verlangte Rendite bzw. Diskontierungszinssatz.

Ein Beta über 1 signalisiert höheres Risiko als der Markt, unter 1 geringeres. So lässt sich prüfen, ob ein Aktienkurs im Verhältnis zu Risiko und Zeitwert angemessen ist.

Beispiel: Aktie kostet 100 $, dividendiert 3 %, Beta 1,3, risikofreier Zins 3 %, Marktrendite 8 %. Erwartete Rendite laut CAPM: 9,5 %.

Kritik am CAPM

Das Modell stützt sich auf Annahmen, die in der Realität oft nicht zutreffen:

• Märkte sind effizient und Informationen verbreiten sich sofort.
• Investor:innen handeln rational, risikoavers und renditegetrieben.

Studien (Fama/French) zeigen, dass Beta Renditeunterschiede kaum erklärt – weder langfristig noch kurzfristig. Trotzdem bleibt CAPM beliebt: Es ist einfach und erleichtert Vergleiche.

Weitere Schwachstellen:

• Beta misst Volatilität, unterscheidet aber nicht zwischen Auf- und Abwärtsbewegungen.
• Die Wahl des Messzeitraums beeinflusst Beta, da Renditen nicht normalverteilt sind.
• Der risikofreie Zinssatz wird als konstant angenommen – steigt er, verteuert sich das Kapital und veränderte Bewertungen werden nötig.
• Das Marktportfolio als Referenz bildet die tatsächliche Marktdynamik nur bedingt ab.

Praktischer Nutzen

Trotz Kritik hilft CAPM, Erwartungen zu plausibilisieren:

• Empfiehlt ein:e Berater:in eine Aktie mit Diskontsatz 13 %, kann das Portfolio-Management prüfen, ob diese Rendite gegenüber Historie und Peers realistisch ist.
• Investor:innen vergleichen Portfolioleistung mit dem Markt. Liefert das Depot 10 % Rendite bei 10 % Risiko, der Markt jedoch 10 % bei 8 %, besteht Optimierungsbedarf. Solche Analysen haben zur Beliebtheit von Indexing beigetragen: Überdurchschnittliche Rendite erfordert laut CAPM höhere Risikobereitschaft (Beta).

Fazit

CAPM nutzt Konzepte der modernen Portfoliotheorie, um faire Bewertungsmaßstäbe abzuleiten. Die Annahmen sind idealisiert, doch das Verständnis von Risiko-Rendite-Zusammenhängen und der effizienten Grenze unterstützt fundierte Anlageentscheidungen.

Quelle: investopedia.com