Faules Portfolio: So bauen Sie ein ETF-Portfolio, das 90% der aktiven Fonds schlägt

Monate der Recherche, dann ändert eine Tabellenkalkulation alles

Thomas verbrachte sechs Monate damit, Bilanzen, KGV-Kennzahlen und Quartalsberichte zu studieren. Sein Portfolio bestand aus zwölf Einzelaktien, drei aktiv verwalteten Fonds seiner Hausbank und einem ETF, den er fast zufällig gekauft hatte. Als er eines Tages die Renditen über zwanzig Jahre verglich, stellte er fest: Der ETF hatte alle drei aktiven Fonds übertroffen. Jedes Jahr, ohne dass Thomas irgendetwas getan hatte.

Das ist kein Einzelfall. Laut dem SPIVA Europe-Bericht von S&P Global schneiden über einen Zeitraum von zwanzig Jahren mehr als 90% der aktiv verwalteten europäischen Aktienfonds nach Abzug der Kosten schlechter ab als ihre Vergleichsindizes. Diese Quote bleibt auch über kürzere Zeiträume hoch: Über fünf Jahre liegt sie in fast allen Kategorien über 75%.

Das faule Portfolio baut auf dieser Erkenntnis auf. Es ist keine Faulheit im negativen Sinne: Es ist die bewusste Entscheidung, genau das zu tun, was den meisten professionellen Fondsmanagern nicht gelingt.

Was ist ein faules Portfolio?

Ein Lazy Portfolio (faules Portfolio) ist eine Anlageaufteilung aus einer kleinen Anzahl passiv verwalteter ETFs, die darauf ausgelegt ist, breite Märkte zu minimalen Kosten abzubilden, mit regelmäßigen Anpassungen zur Beibehaltung der ursprünglichen Zielgewichtungen.

Die Einfachheit ist kein Mangel: Sie ist der Mechanismus, der es funktionieren lässt. Ein Portfolio aus zwei oder drei gut gewählten ETFs:

• Diversifiziert über Tausende von Unternehmen in vierzig oder mehr Ländern
• Hat jährliche Gesamtkosten (TER) von unter 0,25%
• Erfordert maximal eine Stunde Arbeit pro Jahr für das Rebalancing
• Eliminiert diskretionäre Entscheidungen, die die schlimmsten Verhaltensfehler erzeugen

Die echten Kosten aktiver Verwaltung

Aktiv verwaltete Fonds haben strukturell hohe Kosten. Ein typischer Aktienfonds, der über das deutsche Bankennetz vertrieben wird, weist eine TER zwischen 1,5% und 2,5% pro Jahr auf, zuzüglich möglicher Ausgabeaufschläge oder Performancegebühren.

Der Einfluss dieses Kostenunterschieds kumuliert sich langfristig erheblich. Bei 50.000 Euro, die dreißig Jahre lang mit einer Bruttorendite von 6% pro Jahr investiert werden:

$$V_f = V_0 \cdot (1 + r - c)^n$$

wobei $r$ die Bruttorendite, $c$ die jährlichen Kosten und $n$ der Anlagehorizont sind:

Ein Unterschied von 1,8 Prozentpunkten pro Jahr ergibt über dreißig Jahre mehr als 100.000 Euro Unterschied bei einem Anfangsinvestment von 50.000 Euro. Das ist der wahre Preis hoher Gebühren.

Die wichtigsten Modelle

Three-Fund Portfolio (Drei-Fonds-Portfolio)

Das weltweit am häufigsten verwendete Modell, angepasst für europäische Anleger:

Die Aktienkomponente deckt Tausende von Unternehmen in mehr als vierzig Ländern ab. Die Anleihenkomponente reduziert die Gesamtvolatilität und bietet Stabilität in Korrekturphasen. Die Liquiditätsposition bietet Flexibilität, um in Kursrückgängen zu investieren oder unerwartete Ausgaben zu decken.

Permanent Portfolio

Von Harry Browne in den 1970er Jahren entwickelt, ist dieses Modell so strukturiert, dass es jedem makroökonomischen Umfeld standhält. Wachstum, Rezession, Inflation und Deflation wechseln sich im Laufe der Zeit ab, und jedes Viertel des Portfolios tendiert dazu, in einem dieser Umfelder gut abzuschneiden.

Das historische Ergebnis ist eine geringe Volatilität und begrenzte maximale Drawdowns im Vergleich zu einem reinen Aktienportfolio, auf Kosten niedrigerer absoluter Renditen in starken Aktienhaussemärkten.

Golden Butterfly

Eine Variante des Permanent Portfolios mit etwas höherer Aktienallokation:

Ursprünglich für US-amerikanische Anleger konzipiert, erfordert es Anpassungen für europäische Investoren: Globale Small-Cap-Value-Exposure ist nicht immer über UCITS-ETFs bei allen Brokern verfügbar. Für Einsteiger bleibt das Drei-Fonds-Portfolio der praktischste Ausgangspunkt.

Wie wählt man die Aktien-/Anleihen-Aufteilung?

Die Aktiengewichtung ist die wichtigste Entscheidung beim Aufbau eines faulen Portfolios. Zwei Variablen leiten diese Wahl.

Anlagehorizont: Je länger er ist, desto mehr kann das Portfolio vorübergehende Korrekturen absorbieren, ohne die Ziele zu gefährden. Ein Anleger mit einem Zeithorizont von fünfundzwanzig Jahren kann 80% in Aktien halten. Wer für fünf Jahre investiert, muss deutlich vorsichtiger sein.

Risikotoleranz: Volatilität ist in der Theorie ertragbar, viel weniger, wenn sie sich materialisiert. Ein 100%-Aktienportfolio hatte historisch Kursrückgänge von über 50% in den schlechtesten Phasen (2008-2009). Wenn die Aussicht, das eigene Kapital zu halbieren, zum Verkauf veranlassen würde, erzielt eine konservativere Aufteilung für Sie persönlich bessere Ergebnisse, auch wenn sie in absoluten Zahlen weniger effizient ist.

Ein praktischer Ausgangspunkt: Subtrahieren Sie Ihr Alter von 110, um einen Richtwert für die Aktienquote zu erhalten. Ein vierzigjähriger Anleger würde mit etwa 70% Aktien beginnen. Das ist eine Vereinfachung, keine universelle Formel: Ihre individuellen finanziellen Ziele und Ihre tatsächliche Risikobereitschaft sollten stets Vorrang haben.

Warum Korrelation der Motor der Effizienz ist

Der Grund, warum die Kombination von Aktien und Anleihen besser funktioniert als die Anlage in nur einer Anlageklasse, ist nicht intuitiv. Er liegt in der Korrelation.

Hochwertige Staatsanleihen und Aktien zeigen historisch eine geringe oder negative Korrelation in Krisenzeiten: Wenn Aktien stark fallen, wie 2008 oder 2020, tendieren Staatsanleihen dazu zu steigen, weil Anleger sichere Häfen suchen. Diese inverse Beziehung reduziert die Gesamtvolatilität des Portfolios, ohne die erwartete Rendite proportional zu verringern.

Gold spielt eine ähnliche Rolle in den Modellen Permanent Portfolio und Golden Butterfly, mit einer noch niedrigeren Korrelation zu Aktien und einer positiven Performance in inflationären Phasen, in denen konventionelle Anleihen leiden.

Das Prinzip, das diesen Mechanismus formalisiert, ist Harry Markowitz’ Moderne Portfoliotheorie: Die Kombination von Anlagen mit unvollständiger Korrelation reduziert das Portfoliorisiko, ohne eine Reduzierung der erwarteten Rendite zu erfordern. Diversifikation ist das einzige kostenlose Mittagessen der Finanzwelt.

Rebalancing: zwei Ansätze im Vergleich

Ein faules Portfolio erfordert gelegentliche Pflege. Im Laufe der Zeit verschiebt die Marktentwicklung die Gewichtungen von der ursprünglichen Aufteilung weg. Rebalancing bringt das Portfolio wieder auf seine Zielgewichtungen.

Kalender-Rebalancing

Man rebalanciert einmal jährlich zu einem festen Datum, zum Beispiel jeden Dezember oder Januar. Dies ist der einfachste Ansatz: eine Stunde Arbeit, kein kontinuierliches Monitoring erforderlich.

Vorteil: Verhaltensdisziplin, keine diskretionären Entscheidungen. Nachteil: Man kann rebalancieren, wenn die Abweichung minimal ist, und dabei unnötige Transaktionskosten verursachen.

Schwellenwert-Rebalancing

Man rebalanciert nur, wenn eine Komponente eine Toleranzband überschreitet, typischerweise 5%. Wenn die Zielgewichtung für Aktien 70% beträgt und auf 75% steigt oder auf 65% fällt, greift man ein. Andernfalls tut man nichts.

Vorteil: Reagiert auf tatsächliche Abweichungen, begrenzt unnötige Transaktionen. Nachteil: Erfordert regelmäßige Überprüfung (aber nicht häufig: einmal pro Quartal reicht).

Für die meisten Anleger ist das jährliche Rebalancing durch neue Einzahlungen oft ausreichend: Man leitet frisches Kapital zu den untergewichteten Komponenten, anstatt übergewichtete zu verkaufen, und vermeidet so realisierte Gewinne und die damit verbundenen Steuerkosten.

Ein praktisches Beispiel: das Drei-Fonds-Portfolio mit 20.000 Euro

Ein Portfolio von 20.000 Euro mit einer 70/30-Aufteilung:

Zwei ETFs, zwei Kaufaufträge. Gewichteter Durchschnitts-TER: etwa 0,16% pro Jahr, also 32 Euro auf 20.000 Euro investiertes Kapital.

Ein ausgewogener Fonds, der von einer deutschen Bank mit einem TER von 2,00% vertrieben wird, würde 400 Euro Jahresgebühren auf dasselbe Kapital kosten: mehr als das Zwölffache.

Häufige Fragen

Eignet sich das faule Portfolio für Einsteiger?

Es ist einer der besten Ausgangspunkte für alle, die mit dem Investieren beginnen. Die Einfachheit reduziert Verhaltensfehler, die Kosten sind transparent, und die Diversifikation ist sofortig. Die Lernkurve ist deutlich flacher als bei der Einzeltitelauswahl oder der Analyse aktiver Fonds.

Wie viele ETFs braucht man für ein faules Portfolio?

Zwei oder drei reichen für die meisten Anleger. Ein globaler Aktien-ETF kombiniert mit einem Euro-Anleihen-ETF deckt bereits die wichtigsten Weltmärkte ab. Mehr als vier oder fünf Komponenten hinzuzufügen erhöht die Komplexität, ohne das Risiko-/Renditeprofil zwingend zu verbessern.

Kann ich ein faules Portfolio bei einer deutschen Bank aufbauen?

Das hängt vom Institut ab. Viele Online-Broker wie DKB, Flatex oder Trade Republic ermöglichen den Kauf von UCITS-ETFs mit günstigen Handelsgebühren. Prüfen Sie vor der Wahl, ob der Broker keine übermäßigen Depotgebühren erhebt.

Wie gehe ich beim Rebalancing mit der Steuerlast um?

In Deutschland löst der Verkauf von ETFs Kapitalertragsteuer (25% zzgl. Solidaritätszuschlag) aus. Um die Steuerlast zu reduzieren, bevorzugen Sie Rebalancing durch neue Einzahlungen: Kaufen Sie untergewichtete Komponenten mit frischem Kapital, anstatt übergewichtete zu verkaufen.

Funktioniert das faule Portfolio auch in Zeiten hoher Inflation?

Modelle mit einer Standardanleihenkomponente litten während des Zinserhöhungszyklus 2022. Modelle mit Gold (Permanent Portfolio, Golden Butterfly) oder inflationsgebundenen Anleihen haben in inflationären Umfeldern historisch mehr Widerstandsfähigkeit gezeigt.

Nächster Schritt

Ein faules Portfolio ist ein solides Fundament. Um zu beurteilen, wie sich Ihre spezifische Aufteilung historisch entwickelt hätte und wie sie sich in Zukunft verhalten könnte, nutzen Sie diese Werkzeuge:

• Analysieren und optimieren Sie Ihr Portfolio mit Wallible: historisches Backtesting, Risikokennzahlen und Monte-Carlo-Simulation auf realen Daten
• Lesen Sie den Leitfaden zum Portfolio-Rebalancing für eine vertiefte Betrachtung der Mechanismen
• Erkunden Sie ETF-Besteuerung in Europa um die steuerliche Dimension Ihrer Anlage zu verstehen