Alpha en finance

Qu’est-ce qu’Alfa?

Alpha ($\alpha$) est un terme utilisé dans le domaine des investissements pour décrire la capacité d’une stratégie d’investissement à surpasser le marché, ou son « avantage ». L’alpha est souvent défini comme « l’excès de rendement » ou « le taux de rendement anormal », ce qui renvoie à l’idée que les marchés sont efficients et qu’il n’existe donc aucun moyen d’obtenir systématiquement des rendements supérieurs à ceux du marché dans son ensemble. L’alpha est souvent utilisé conjointement avec le bêta (la lettre grecque $\beta$), qui mesure la volatilité ou le risque global du marché, connu sous le nom de risque systématique du marché.

L’ALFA est utilisée dans la finance comme mesure de mesure, indiquant quand une stratégie, un commerçant ou un gestionnaire de portefeuille a réussi à battre les performances du marché dans une certaine période. L’Alfa, souvent considérée comme la performance active d’un investissement, mesure la performance d’un investissement en ce qui concerne un indice de marché ou une référence qui représente le mouvement du marché dans son ensemble.

La performance excédentaire d’un investissement en ce qui concerne la performance d’un indice de référence est l’ALFA de l’investissement. Alfa peut être positif ou négatif et est le résultat d’un investissement actif. La version bêta, en revanche, peut être obtenue par l’investissement passif dans un indice.

Comprendre l’alpha

Alfa est l’un des cinq indices de risque des investissements techniques les plus populaires. Les autres sont la version bêta, l’écart-type, le squato r et le rapport de Sharpe. Ce sont toutes des mesures statistiques utilisées dans la théorie moderne du portefeuille (MPT). Tous ces indicateurs sont destinés à aider les investisseurs à déterminer le profil de fin de risque d’un investissement.

Les gestionnaires de portefeuille actifs tentent de générer l’ALFA dans des portefeuilles diversifiés, avec la diversification qui vise à éliminer le risque non systématique. Étant donné qu’Alfa représente les performances d’un portefeuille par rapport à une référence, il est souvent considéré comme la valeur qu’un gestionnaire de portefeuille ajoute ou soustrait les performances d’un fonds.

En d’autres termes, Alfa est la performance d’un investissement qui n’est pas le résultat d’un mouvement général du marché. Par conséquent, une Alfa égale à zéro indiquerait que le portefeuille ou le bas suive parfaitement l’indice de référence et que le gestionnaire n’a pas ajouté ou perdu de valeur supplémentaire par rapport au marché général.

Le concept d’Alfa est devenu plus populaire auprès de l’avènement des fonds indexés bêta intelligents liés à des indices tels que l’indice Standard & Poor’s 500 et l’indice total de marché total de Wilshire 5000. Ces fonds tentent d’améliorer les performances d’un portefeuille qui suit un sous-ensemble ciblé du marché.

Malgré la remarquable désir d’Alfa dans un portefeuille, de nombreux indices de référence parviennent à battre les gestionnaires d’actifs dans la grande majorité des cas. Également en raison de la méfiance croissante envers les conseils financiers traditionnels, en raison de cette tendance, de plus en plus d’investisseurs se tournent vers des consultants en ligne passifs et à faible coût (souvent appelés roboadvisor) qui investissent exclusivement ou presque exclusivement le capital des clients dans des fonds indexés, avec la motivation que s’ils ne peuvent pas battre le marché, ils peuvent également en faire partie.

En outre, comme la plupart des consultants financiers “traditionnels” appliquent une commission, lorsque l’on gère un portefeuille et obtient une Alfa égale à zéro, représente en fait une légère perte claire pour l’investisseur. Par exemple, supposons que Jim, un consultant financier, a facturé 1% de la valeur d’un portefeuille pour ses services et que pendant une période de 12 mois, Jim a réussi à produire une Alfa de 0,75 pour le portefeuille de l’un de ses clients, Frank. Bien que Jim ait en fait contribué à la performance du portefeuille de Frank, la commission que Jim a chargée est supérieure à l’Alfa qui a généré, le portefeuille de Frank a donc subi une perte claire. Pour les investisseurs, l’exemple souligne l’importance de considérer les commissions avec les rendements et l’ALFA.

L’hypothèse du marché efficace (EMH) postule que les prix du marché intègrent toutes les informations disponibles à tout moment et que les titres sont donc toujours correctement (le marché est efficace).

S’ils sont identifiés, des prix incorrects arborent rapidement et donc les modèles persistants d’anomalies de marché qui peuvent être pris d’eux ont tendance à être rares et éloignés les uns des autres.

La preuve empirique qui compare les rendements historiques des fonds communs actifs par rapport à leur référence passive indique que moins de 10% de tous les fonds actifs sont en mesure d’obtenir une Alfa positive sur une période de plus de 10 ans, et ce pourcentage baisse une fois les taxes et les commissions prises en compte. En d’autres termes, l’ALFA est difficile à obtenir, en particulier nette des taxes et des commissions.

Étant donné que le risque bêta peut être isolé par la diversification et la couverture de divers risques (qui impliquent divers coûts de transaction), certains ont proposé que l’Alfa ne soit pas vraiment existant, mais qu’il représente simplement la rémunération pour prendre un risque non couvert qui n’avait pas été identifié ou qui avait été négligé.

À la recherche de l’Alfa des investissements

L’ALFA est couramment utilisée pour classer les fonds communs d’investissement actif et tous les autres types d’investissements. Il est souvent représenté comme un seul nombre (tel que +3,0 ou -5,0), qui fait généralement référence à un pourcentage qui mesure les performances du portefeuille ou du fond par rapport à l’indice de référence (par exemple, 3% meilleur ou 5% pire).

Une analyse plus en profondeur de l’ALFA peut également inclure le “Jensen Alfa”. L’ALFA de Jensen prend en considération le modèle de tarification des actifs de marché (CAPM) et comprend un élément correct de risque dans son calcul. La version bêta (ou coefficient bêta) est utilisée dans le CAPM, qui calcule les performances attendues d’une activité en fonction de ses rendements bêta spécifiques et des rendements du marché attendus. Alfa et Beta sont utilisés conjointement par les gestionnaires des investissements pour calculer, comparer et analyser les rendements.

L’univers entier des investissements offre aux investisseurs un large éventail de titres, de produits d’investissement et d’options de conseil à prendre en considération. Les différents cycles de marché influencent également l’ALFA des investissements dans les différentes classes d’activité. Pour cette raison, les mesures de renforcement des risques sont importantes à considérer avec Alfa.

Exemples

Cet aspect est illustré dans les deux exemples historiques suivants, relatifs à un ETF à revenu fixe et à un ETF Equa:

L’ETF iShares Convertible Bond (ICVT) est un investissement à revenu fixe à faible risque. Il suit un indice personnalisé appelé Bloomberg U.S. Convertible Cash Pay Bond > $250MM Index. L’écart type sur 3 ans était de 18,94 % au 28 février 2022. Le rendement d’une année sur l’autre, au 28 février 2022, était de -6,67 %. Au cours de la même période, l’indice Bloomberg U.S. Convertible Cash Pay Bond > $250MM a enregistré un rendement de -13,17 %. Ainsi, l’alpha de l’ICVT était de -0,12 % par rapport à l’indice Bloomberg U.S. Aggregate et l’écart type sur 3 ans était de 18,97 %.

Cependant, comme l’indice des liaisons agrégées n’est pas l’indice de référence pour l’ICVT (ce devrait être l’indice convertible de Bloomberg), cette Alfa peut ne pas être aussi grande qu’on le pensait initialement et, en effet, elle pourrait être attribuée incorrectement, car les liaisons convertibles ont des profils beaucoup plus risqués que les liaisons de vanille simple.

Le Wisdumer U.S. Quality Dividend Growth Fund (DGRW) est un investissement en actions avec un risque de marché plus élevé qui vise à investir dans des actions avec la croissance des dividendes. Ses participations suivent un indice personnalisé appelé Wisdumer U.S. Quality Dividend Growth Index.

Il a un écart-type annualisé de 10,58%, supérieur à celui de l’ICVT.

Au 28 février 2022, le rendement annualisé de la DGRW était de 18,1%, encore plus élevé que celui des & P 500 (16,4%), avec une Alfa de 1,7% par rapport au «S&P 500.

Dans ce cas, cependant, le S&P 500 peut ne pas être la bonne référence pour ce FNB, car les titres de croissance qui versent des dividendes sont un sous-ensemble très particulier du marché global des actions, et peuvent même ne pas comprendre les 500 titres de plus grande valeur en Amérique.

Considérations sur Alfa

Bien que l’Alfa ait été définie comme le “Santo Graal” des investissements et en tant que tel, il reçoit beaucoup d’attention des investisseurs et des consultants, il y a quelques considérations importantes à prendre en considération lors de l’utilisation de l’Alfa.

Le calcul de base de l’ALFA soutient la performance totale d’un investissement d’une référence comparable dans sa catégorie d’activité. Ce calcul de l’ALFA est principalement utilisé uniquement par rapport à une référence comparable, comme indiqué dans les exemples précédents. Par conséquent, il ne mesure pas la supcuperformance d’une capitaux propres ETF par rapport à une référence à revenu fixe. L’ALFA est au mieux utilisé, même lors de la comparaison des performances d’investissements similaires. Par conséquent, l’ALF de la part du DGRW ETF n’est pas relativement comparable à l’ALFA du revenu fixe ICVT. Certaines références à Alfa peuvent se référer à une technique plus avancée. L’Alfa de Jensen prend en considération la théorie CAPM et les mesures de risque correctes en utilisant le taux sans risque et la version bêta. Lorsque vous utilisez un calcul d’ALFA généré, il est important de comprendre les calculs nécessaires. L’ALFA peut être calculé à l’aide de plusieurs indices de référence dans une classe d’activité. Dans certains cas, un indice pré-existant approprié peut ne pas exister, auquel cas les consultants peuvent utiliser des algorithmes et d’autres modèles pour simuler un indice aux fins du calcul comparatif de l’ALFA.

L’ALFA peut également se référer au taux de performance anormal d’un titre ou d’un portefeuille supérieur à celui prévu par un modèle d’équilibre tel que le CAPM. Dans ce cas, un modèle CAPM pourrait viser à estimer les rendements pour les investisseurs à divers points le long d’une frontière efficace. L’analyse CAPM pourrait estimer qu’un portefeuille devrait gagner 10% en fonction de son profil de risque. Si le portefeuille gagne réellement 15%, le portefeuille alpha serait égal à 5,0, soit + 5% par rapport aux dispositions du modèle CAPM.

Résultats clés

• L’ALFA fait référence aux rendements excédentaires obtenus à partir d’un investissement par rapport à la performance de la référence.
• Les gestionnaires de portefeuille actifs tentent de générer l’ALFA dans des portefeuilles diversifiés, avec une diversification visant à éliminer le risque non systématique.
• Étant donné qu’Alfa représente les performances d’un portefeuille par rapport à une référence, il est souvent considéré comme la valeur qu’un gestionnaire de portefeuille ajoute ou soustrait les performances d’un fonds.
• L’ALFA de Jensen prend en considération le modèle de tarification des actifs de capital (CAPM) et comprend un composant correct pour le risque dans son calcul.

Traduit de www.investrapedia.com