TWR vs MWRR : quelle metrique de rendement utiliser ?

TWR vs MWRR : quelle metrique de rendement utiliser ?

Si vous avez deja compare la performance de votre portefeuille a un benchmark et que les chiffres ne collaient pas, le probleme vient souvent de la metrique choisie. Time-weighted return (TWR) et money-weighted return (MWRR) repondent a des questions differentes. Les confondre conduit a de mauvaises conclusions sur votre resultat reel et sur la qualite d’une strategie.

Voici la difference pratique et quand utiliser chaque indicateur.

Ce que mesure chaque metrique

Time-weighted return (TWR) mesure la performance de la strategie elle-meme, en retirant l’effet du timing des depots et retraits. Chaque sous-periode est traitee de la meme facon, quel que soit le capital investi pendant cette periode. C’est pourquoi les gerants reportent le TWR : il evalue la strategie, pas votre timing personnel.

Pour la formule complete, consultez notre guide sur le time-weighted rate of return .

Money-weighted return (MWRR), aussi appele IRR, mesure le rendement reel de vos propres flux de tresorerie. C’est votre rendement investisseur. Si vous avez ajoute du capital au mauvais moment, MWRR le montre. Si votre timing a ete bon, il le montre aussi.

Pour les details de calcul et des exemples, voir le guide money-weighted rate of return .

Exemple concret

Supposons qu’un fonds affiche la sequence suivante :

Calcul TWR : (1 + 0.50) x (1 - 0.30) - 1 = 1.05 - 1 = +5%

La strategie a produit 5% sur deux ans.

Maintenant, deux investisseurs :

• Investisseur A investit 10 000 au debut et conserve deux ans. Valeur finale : 10 500. MWRR env. +5% - identique au TWR car le timing est identique.
• Investisseur B investit 1 000 au debut puis ajoute 50 000 apres l’Annee 1 (apres +50%). Avec la baisse de l’Annee 2, ce gros apport est fortement penalise. Valeur finale env. 37 200 pour 51 000 verses. MWRR env. -27%.

Meme fonds. Meme strategie (TWR +5%). Resultat personnel tres different, car MWRR integre le timing des versements.

Quelle metrique utiliser selon le contexte ?

Un outil de backtesting comme Wallible calcule le TWR sur le portefeuille simule, ce qui est correct pour evaluer une strategie. Avec une mise initiale unique et sans flux intermediaires, TWR et MWRR donnent le meme resultat.

Erreurs frequentes

1. Comparer votre MWRR au TWR du benchmark et conclure a une sous-performance Votre MWRR inclut votre timing. Le TWR du benchmark non.

2. Utiliser MWRR pour juger un gerant Le gerant ne controle pas les dates d’entree/sortie des investisseurs. Pour juger la strategie, TWR est la bonne mesure.

3. Penser qu’un TWR eleve signifie que vous avez gagne autant Si vous etes entre tard ou de facon irreguliere, votre MWRR peut etre bien inferieur.

4. Ignorer la granularite des sous-periodes Le TWR compose des sous-periodes. En calcul manuel, privilegiez des sous-periodes courtes autour des flux.

FAQ

Que veut dire TWR ? TWR signifie Time-Weighted Return (ou TWRR). C’est la performance nettoyee de l’effet timing des flux.

MWRR est-il la meme chose que IRR ? Oui. MWRR et IRR designent le meme concept.

Quelle mesure est affichee dans un backtest de portefeuille ? Avec investissement initial unique et sans retraits, on lit le TWR. Si des versements periodiques sont modelises, un outil peut afficher MWRR ou les deux. Wallible utilise TWR comme standard de comparaison de strategie.

TWR et MWRR peuvent-ils etre tres differents ? Oui, fortement. En marche volatil, un mauvais timing peut creer un MWRR bien inferieur au TWR.

Laquelle est generalement la plus elevee, TWR ou MWRR ? Aucune de facon systematique. Bon timing : MWRR > TWR. Mauvais timing : MWRR < TWR. Sans flux intermediaires : egalite.

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