ETF ओवरलैप: कैसे पता करें कि आपके फंड एक ही शेयर खरीद रहे हैं

दो ETF, एक पोर्टफोलियो

Andrea ने अपने ETF पोर्टफोलियो को बनाने के लिए छह महीने व्यक्तिगत वित्त मंचों को पढ़ने और फंडों की तुलना करने में बिताए। उनके चुने हुए फंड उन्हें विविध लगते हैं: एक MSCI World, एक S&P 500, एक सूचना प्रौद्योगिकी क्षेत्र ETF, एक Nasdaq 100, एक वैश्विक स्मॉल-कैप फंड, और एक एग्रीगेट बॉन्ड ETF। छह ETF, छह अलग विचार। या वह ऐसा मानते हैं।

आइए पहले पांच को देखें। MSCI World में संयुक्त राज्य अमेरिका का लगभग 70% एक्सपोजर है, जिसमें शीर्ष दस अमेरिकी कंपनियों का वर्चस्व है: Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Meta, Alphabet। S&P 500 उन्हीं 500 अमेरिकी कंपनियों को ट्रैक करता है, वही शीर्ष दस। प्रौद्योगिकी क्षेत्र ETF में Apple, Microsoft और Nvidia शीर्ष स्थानों पर हैं, अक्सर Nasdaq 100 के समान भार के साथ, जो Nasdaq पर सूचीबद्ध शीर्ष सौ गैर-वित्तीय कंपनियों को ट्रैक करता है: फिर से Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Meta शीर्ष पर। वैश्विक स्मॉल कैप ही एकमात्र घटक है जो अमेरिकी मेगा-कैप को दोहराता नहीं है।

शुद्ध परिणाम: Andrea के पास छह ETF हैं, लेकिन उनमें से पांच विभिन्न अनुपातों में वही दस अमेरिकी कंपनियां खरीदते हैं। वह छह अलग-अलग TER का भुगतान करते हैं, मानते हैं कि वह विविधीकरण कर रहे हैं, और इसके बजाय उन्हीं लार्ज-कैप ग्रोथ स्टॉक्स पर जोखिम केंद्रित कर रहे हैं जिन्होंने पिछले पांच वर्षों में बाजार को चलाया है। यदि वे दस कंपनियां 20% सुधार करतीं, तो उनका पोर्टफोलियो इसे लगभग वैसे ही महसूस करता जैसे सब कुछ एक ही सूचकांक में हो।

यह ETF ओवरलैप है: दो अलग-अलग फंडों का वह हिस्सा जो समान अंतर्निहित शेयरों से बना है। यह खुदरा निवेशक पोर्टफोलियो में सबसे व्यापक छिपी लागतों में से एक है।

ETF ओवरलैप वास्तव में क्या है

दो ETF ओवरलैप करते हैं जब वे अपने पोर्टफोलियो में समान कंपनियों को रखते हैं। ओवरलैप को छोटे पोर्टफोलियो के प्रतिशत के रूप में मापा जाता है: यदि ETF A और ETF B, B की संपत्ति के 40% मूल्य के शेयर साझा करते हैं, तो ओवरलैप 40% है।

इसकी गणना का सूत्र:

$$O_{A,B} = \frac{\sum_{i} \min(w_{i,A}, w_{i,B})}{\min(\sum_{i} w_{i,A}, \sum_{i} w_{i,B})}$$

जहां $w_{i,A}$ और $w_{i,B}$ दो ETF में शेयर $i$ के भार हैं। व्यवहार में: दोनों फंडों में मौजूद प्रत्येक शेयर को लें, प्रत्येक के लिए छोटे भार का योग करें, और छोटे फंड के कुल से विभाजित करें।

सभी ओवरलैप समस्या नहीं हैं। दो वैश्विक इक्विटी ETF में हमेशा महत्वपूर्ण ओवरलैप होगा: MSCI World और FTSE All-World लगभग सभी घटक साझा करते हैं, उभरते बाजारों के समावेश पर मामूली अंतर के साथ। मुद्दा ओवरलैप को खत्म करना नहीं है, बल्कि यह पहचानना है कि यह कब अनजाने में और महंगा है।

ओवरलैप तब समस्या बन जाता है जब:

• दो ETF जिनके नाम और घोषित उद्देश्य अलग-अलग हैं, वास्तव में सामग्री में बहुत समान हैं;
• आप समान एक्सपोजर के लिए दो TER का भुगतान कर रहे हैं;
• आप मानते हैं कि आप विविध हैं लेकिन आप जितना सोचते हैं उससे अधिक केंद्रित हैं।

क्लासिक मामला: MSCI World प्लस S&P 500

यूरोपीय पोर्टफोलियो में सबसे आम संयोजन, विशेष रूप से शुरुआती लोगों में, MSCI World प्लस S&P 500 है। पहली नज़र में यह समझदार लगता है: पहला विकसित वैश्विक बाजारों को कवर करता है, दूसरा संयुक्त राज्य अमेरिका पर केंद्रित है, जिसने पिछले पंद्रह वर्षों में बेहतर प्रदर्शन किया है। निवेशक सोचता है कि वह दुनिया को पकड़ रहा है और जानबूझकर थोड़ा और अमेरिका जोड़ रहा है।

समस्या सूचकांक संरचना में है।

MSCI World एक बाजार-पूंजीकरण-भारित सूचकांक है। संयुक्त राज्य अमेरिका सूचकांक का लगभग 65-70% प्रतिनिधित्व करता है। इसका मतलब है कि जब आप MSCI World का एक हिस्सा खरीदते हैं, तो हर यूरो के लगभग 70 सेंट अमेरिकी कंपनियों में जाते हैं।

S&P 500 100% अमेरिकी कंपनियां हैं। शीर्ष दस (Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Meta Platforms, Alphabet वर्ग A, Alphabet वर्ग C, Berkshire Hathaway, Broadcom, Eli Lilly) सूचकांक मूल्य का लगभग 35% प्रतिनिधित्व करती हैं। MSCI World में, वही दस कंपनियां सूचकांक का लगभग 23% प्रतिनिधित्व करती हैं।

यदि आपका पोर्टफोलियो 50% MSCI World और 50% S&P 500 है, तो आपका प्रभावी अमेरिकी एक्सपोजर लगभग 85% है, 50% नहीं। और शीर्ष दस में एकाग्रता लगभग 29% है। आपने वह बनाया जो आपको भौगोलिक और क्षेत्रीय विविधीकरण लगता था, और इसके बजाय उसी बाजार पर दांव लगभग दोगुना कर दिया।

निम्न तालिका यूरोपीय पोर्टफोलियो में सबसे आम ETF संयोजनों के बीच अनुमानित ओवरलैप दिखाती है:

दोहराए गए TER की छिपी लागत

ओवरलैप केवल जोखिम एकाग्रता की समस्या नहीं है। यह एक आवर्ती लागत भी है जो हर साल जुड़ती है।

कल्पना करें कि आपके पास 70% ओवरलैप वाले दो ETF हैं। दोनों में निवेशित प्रत्येक यूरो पर, आप समान अंतर्निहित एक्सपोजर के लिए दोनों ETF का TER भुगतान कर रहे हैं। यह उसी ट्रेन टिकट के लिए दो बार भुगतान करने जैसा है।

लंबी अवधि में, यह अतिरिक्त लागत चक्रवृद्धि के माध्यम से बढ़ती है। एक संख्यात्मक उदाहरण पैमाने को स्पष्ट करता है:

एक निवेशक MSCI World (TER 0.20%) और S&P 500 (TER 0.07%) के बीच समान रूप से विभाजित ₹10,00,000 लगाता है। ओवरलैप लगभग 65% है, जिसका अर्थ है कि पोर्टफोलियो के ₹3,25,000 समान कंपनियों के लिए दो बार एक्सपोज हैं।

उस ₹3,25,000 पर ओवरलैप की वार्षिक लागत:

$$C_{\text{ओवरलैप}} = 3{,}25{,}000 \times (0.0020 + 0.0007) \approx ₹878 \text{ प्रति वर्ष}$$

बीस वर्षों में 7% वार्षिक रिटर्न पर, वार्षिक अतिरिक्त लागत के ₹878, चक्रवृद्धि से हटाए जाने पर, निरंतर योगदान मानते हुए लगभग ₹36,000 बन जाते हैं। यह सेवानिवृत्ति योजना बदलने वाली राशि नहीं है, लेकिन जानबूझकर पोर्टफोलियो बनाने वाले किसी भी व्यक्ति के लिए यह एक टालने योग्य लागत है।

महत्वपूर्ण बात यह है कि ओवरलैप की लागत किसी स्टेटमेंट लाइन पर दिखाई नहीं देती। यह कोई स्पष्ट शुल्क नहीं है। यह पोर्टफोलियो संरचना में अंतर्निहित एक दक्षता हानि है, जो तब तक अदृश्य रहती है जब तक आप प्रत्येक ETF के अंदर नहीं देखते।

जब ओवरलैप जानबूझकर और स्वीकार्य हो

सभी ओवरलैप सुधारने की गलती नहीं है। ऐसे मामले हैं जहां एक निश्चित डिग्री का ओवरलैप एक जानबूझकर, समझदार विकल्प का परिणाम है।

सचेत भौगोलिक या क्षेत्रीय झुकाव। यदि आपने बाजार भार के सापेक्ष संयुक्त राज्य अमेरिका को अधिक भार देने का निर्णय लिया है, तो MSCI World में S&P 500 जोड़ने का एक तर्क है। ओवरलैप मौजूद है, लेकिन यह अनजाने में नहीं है: आप जानबूझकर एक विशिष्ट बाजार में एक्सपोजर बढ़ा रहे हैं। कुंजी यह जानना है कि आप उस एक्सपोजर को कितना बढ़ा रहे हैं, और इसे विश्लेषण के साथ किया है, संयोग से नहीं।

कोर-सैटेलाइट रणनीति। इस तर्क पर बने पोर्टफोलियो में, एक वैश्विक ETF केंद्रीय कोर के रूप में कार्य करता है और एक या अधिक क्षेत्रीय या थीमैटिक ETF सैटेलाइट के रूप में, सीमित अनुपात में (आमतौर पर प्रत्येक 5-10%)। कोर और सैटेलाइट के बीच कुछ ओवरलैप है, लेकिन यह सीमित और उद्देश्य के अनुपात में है।

छोटे प्रतिकृति अंतर। एक ही सूचकांक को ट्रैक करने वाले दो ETF (जैसे iShares और Xtrackers का MSCI World) में लगभग 100% ओवरलैप होता है, लेकिन एक भौतिक प्रतिकृति और दूसरा सिंथेटिक हो सकता है, जिसके आपके क्षेत्राधिकार के अनुसार अलग-अलग कर निहितार्थ हैं। इस मामले में ओवरलैप पूर्ण है और दोनों के बीच चुनाव उपकरण संरचना के बारे में है, विविधीकरण के बारे में नहीं।

अच्छे ओवरलैप और बुरे ओवरलैप के बीच का अंतर लगभग हमेशा एक प्रश्न पर आता है: क्या आपको निवेश से पहले इसके बारे में पता था, या आपने बाद में इसकी खोज की?

व्यवहार में ओवरलैप कैसे मापें

आपको यह जांचने के लिए विशेषज्ञ सॉफ्टवेयर की आवश्यकता नहीं है कि आपके ETF ओवरलैप करते हैं या नहीं। तीन चरण पर्याप्त होंगे, सभी मुफ्त उपकरणों के साथ।

चरण 1: शीर्ष दस होल्डिंग्स की तुलना करें। प्रत्येक ETF मासिक रूप से शीर्ष दस होल्डिंग्स के साथ एक फैक्टशीट प्रकाशित करता है। यदि चार या पांच नाम दो अलग-अलग ETF के शीर्ष पर समान रूप से दिखाई देते हैं, तो ओवरलैप महत्वपूर्ण है। यह एक सटीक माप नहीं है, लेकिन एक तत्काल संकेतक है।

चरण 2: भौगोलिक और क्षेत्रीय विभाजन देखें। समान भौगोलिक एक्सपोजर (जैसे 65-70% संयुक्त राज्य) और समान क्षेत्रीय एकाग्रता (जैसे 25-30% प्रौद्योगिकी) वाले दो ETF, भले ही सूचकांक नाम अलग हों, ओवरलैप की उच्च संभावना रखते हैं। डेटा जारीकर्ता की वेबसाइट या justETF और Morningstar जैसे प्लेटफॉर्म पर उपलब्ध है।

चरण 3: ओवरलैप विश्लेषण उपकरणों का उपयोग करें। मुफ्त ऑनलाइन उपकरण मौजूद हैं जो टिकर दर्ज करके दो ETF के बीच ओवरलैप की गणना करते हैं। वे पूर्ण नहीं हैं क्योंकि वे एकत्रित डेटा के साथ काम करते हैं, लेकिन वे एक उचित अनुमान प्रदान करते हैं। अधिक विस्तृत दृश्य के लिए, सभी संयुक्त स्थितियों में जारीकर्ता, क्षेत्र और व्यक्तिगत होल्डिंग द्वारा एकाग्रता देखने के लिए अपने पोर्टफोलियो को Wallible में आयात करें।

एक अच्छी तरह से निर्मित पोर्टफोलियो के लिए अंगूठे का नियम: 2-4 गैर-अतिव्यापी ETF के साथ आप पूर्ण विविधीकरण प्राप्त कर सकते हैं। एक वैश्विक इक्विटी ETF, एक एग्रीगेट बॉन्ड ETF, वैकल्पिक रूप से एक उभरते बाजार ETF (जिसे MSCI World शामिल नहीं करता), और अधिकतम एक विशिष्ट थीम पर एक छोटा सैटेलाइट आवंटन। चार ETF से अधिक, अनजाने ओवरलैप की संभावना बढ़ जाती है, जबकि अतिरिक्त विविधीकरण के लाभ तेजी से घटते हैं।

विविधीकरण विरोधाभास: अधिक ETF का मतलब कम जोखिम नहीं

एक सहज लेकिन गलत विचार है: मेरे पास जितने अधिक ETF हैं, मैं उतना ही अधिक विविध हूं। पोर्टफोलियो संरचना डेटा इसके विपरीत दिखाता है।

Financial Planning Review में 2024 में प्रकाशित एक अध्ययन ने यूरोपीय खुदरा निवेशक पोर्टफोलियो का विश्लेषण किया, जिसमें पाया गया कि प्रति पोर्टफोलियो ETF की औसत संख्या 4.7 थी, लेकिन सीमांत विविधीकरण लाभ (अस्थिरता में कमी के रूप में मापा गया) तीसरे ETF के बाद समाप्त हो गया था। चौथे, पांचवें और छठे ETF ने पहले से कवर किए गए एक्सपोजर जोड़े, समग्र दक्षता को कम किया।

कारण गणितीय है, वित्तीय नहीं। पोर्टफोलियो जोखिम उसके घटकों के बीच सहप्रसरण द्वारा निर्धारित होता है। एक ऐसा ETF जोड़ना जिसका पहले से मौजूद ETF के साथ 90% सहसंबंध है, समग्र अस्थिरता को नगण्य मात्रा में कम करता है, लेकिन एक TER जोड़ता है जिसका आप हर साल भुगतान करते हैं।

सिद्धांत दोनों दिशाओं में काम करता है: बिना अनजाने ओवरलैप वाले 2-3 अच्छी तरह से चुने गए ETF, लागत और रणनीति स्पष्टता दोनों पर उच्च ओवरलैप वाले 6 ETF से बेहतर प्रदर्शन करते हैं। सरलता परिष्कार का त्याग नहीं है: यह निवेश से पहले विश्लेषण करने का परिणाम है, बजाय इसके कि बाद में।

Wallible आपको ओवरलैप देखने में कैसे मदद करता है

Wallible का पोर्टफोलियो संरचना दृश्य सभी स्थितियों (ETF, व्यक्तिगत शेयर, बॉन्ड) को एकत्रित करता है और संपूर्ण संयुक्त पोर्टफोलियो में जारीकर्ता, क्षेत्र और देश द्वारा परिणामी एकाग्रता दिखाता है। यह वह बिंदु है जहां ओवरलैप एक परिकल्पना होना बंद कर देता है और एक संख्या बन जाता है।

एक बार में दो ETF की तुलना करने के बजाय, Wallible पूरे पोर्टफोलियो को लेता है और कुल निवेश में प्रत्येक कंपनी की हिस्सेदारी की गणना करता है। यदि Apple आपके MSCI World का 5.3%, आपके S&P 500 का 7.1% और आपके प्रौद्योगिकी ETF का 12.4% प्रतिनिधित्व करता है, तो Wallible तीनों स्थितियों को जोड़ता है और आपको बताता है कि Apple आपके कुल पोर्टफोलियो का 6.8% है। आपको स्वयं क्रॉस-गणना करने की आवश्यकता नहीं है: आप एकत्रित परिणाम देखते हैं।

यह न केवल अनजाने एकाग्रता से बचने के लिए उपयोगी है, बल्कि यह जांचने के लिए भी कि आपके जानबूझकर विकल्प (एक झुकाव, एक भौगोलिक अधिभार) आपके इच्छित अनुपात में हैं, और बाजार आंदोलनों के कारण सीमा से अधिक नहीं बढ़े हैं।

अगला कदम

ETF ओवरलैप एक ऐसी समस्या है जिसे आप तीस मिनट के विश्लेषण में हल कर सकते हैं, और जिसके लाभ (कम लागत, बेहतर विविधीकरण, एक स्पष्ट पोर्टफोलियो) आपके संपूर्ण निवेश क्षितिज तक रहते हैं।

Wallible के साथ आप कर सकते हैं:

• अपना पोर्टफोलियो आयात करें और जारीकर्ता, क्षेत्र और देश द्वारा एकत्रित एकाग्रता देखें, एक नज़र में अनजाने ओवरलैप को पहचानें
• आलसी पोर्टफोलियो पर हमारा लेख पढ़ें और जानें कि बिना ओवरलैप के 2-4 ETF के साथ पोर्टफोलियो कैसे बनाया जाए
• एसेट क्लास सहसंबंध की अपनी समझ को गहरा करें और ओवरलैप को सांख्यिकीय रूप से सामान्य बाजार सहसंबंध से अलग करें
• समय के साथ पोर्टफोलियो एकाग्रता और अस्थिरता की निगरानी के लिए मेट्रिक्स गाइड देखें