Menos-valias de ETF em Itália: como recuperá-las antes que expirem

O bolso fiscal que nunca esvazia

André vendeu um ETF de ações globais com uma perda de 6.000 euros em 2022, no auge da crise obrigacionista. No ano seguinte, com os mercados a recuperar, vendeu outro ETF com um ganho de 4.500 euros. O banco reteve imediatamente 1.170 euros em impostos. Esperava que a perda anterior tivesse sido absorvida. O seu extrato fiscal mostrou os 6.000 euros intactos. Nenhuma compensação tinha ocorrido.

Este é o equívoco fiscal mais frequente entre os investidores particulares em Itália. As menos-valias realizadas em ETF UCITS não compensam as mais-valias realizadas em ETF UCITS. O sistema fiscal italiano trata estas duas rubricas como se pertencessem a universos separados, e na prática é exatamente isso.

As duas cassettes fiscais: redditi di capitale e redditi diversi

Para compreender o problema, é necessário conhecer a distinção fundamental do sistema fiscal italiano de investimentos. A administração fiscal classifica os rendimentos financeiros em duas grandes categorias com regras diferentes.

Os redditi di capitale (rendimentos de capital) incluem: dividendos de ações, cupões obrigacionistas, mais-valias de ETF UCITS e rendimentos de fundos de investimento coletivo (OICR). Os redditi diversi (outros rendimentos) incluem: mais-valias de ações individuais, ganhos de ETC e ETN, mais-valias de certificados estruturados, ganhos de capital em obrigações vendidas acima do preço de compra e ganhos de instrumentos derivados.

A regra fundamental: as perdas de uma categoria só compensam os ganhos da mesma categoria. Uma perda de um ETF UCITS não compensa um ganho de um ETF UCITS. Uma perda de ações não compensa um ganho de um ETF UCITS.

Esta é a armadilha. Os ETF UCITS geram sempre redditi di capitale. Os seus ganhos nunca podem ser reduzidos pelas perdas que produzem, porque a cassette redditi di capitale não prevê dedutibilidade interna de perdas. As menos-valias acumulam-se no zainetto fiscale, mas ficam bloqueadas até que cheguem ganhos de instrumentos da outra cassette.

Porquê esta assimetria existe

A assimetria é uma opção política deliberada, não um erro legislativo. Os fundos de investimento coletivo, incluindo os ETF UCITS, beneficiam de uma tributação simplificada na fonte: o intermediário retém o imposto automaticamente em cada operação, sem que o investidor precise de fazer uma declaração separada. O preço desta simplicidade é a não dedutibilidade das perdas dentro da mesma cassette.

Para ações e outros instrumentos classificados como redditi diversi, a compensação é permitida porque a lógica fiscal assemelha-se a uma demonstração de resultados: somam-se ganhos e perdas da mesma cassette e tributa-se apenas o saldo positivo.

O resultado prático é paradoxal. Um investidor que perde 10.000 euros em ETF e ganha 10.000 euros em outros ETF deve mesmo assim 2.600 euros de imposto. Quem gere uma carteira de ações individuais com a mesma dinâmica não paga nada.

A janela de quatro anos

As menos-valias não são permanentes. A lei italiana permite utilizá-las durante quatro anos a partir da data de realização. Após esse prazo, expiram definitivamente.

Esta expiração impõe um planeamento ativo. No regime administrado (regime amministrato), o intermediário mantém o registo automaticamente e comunica o saldo do zainetto no extrato fiscal anual. No regime declarativo, o investidor acompanha as datas na sua própria declaração fiscal.

Que instrumentos conseguem esvaziar o bolso fiscal

Apenas os instrumentos classificados como redditi diversi geram ganhos que podem absorver as perdas do zainetto.

Ações individuais. Vender uma ação com ganho gera redditi diversi. Se existirem perdas de ETF no zainetto e se venderem ações com ganho no mesmo exercício fiscal, a mais-valia compensa a perda anterior.

ETC e ETN. Os Exchange Traded Commodities (matérias-primas, metais preciosos) e os Exchange Traded Notes são instrumentos não-UCITS classificados como redditi diversi. Um ETC sobre ouro vendido com ganho compensa menos-valias de ETF de ações.

Obrigações (componente de preço). Vender uma obrigação acima do preço de compra gera uma mais-valia de capital classificada como redditi diversi. Os cupões permanecem redditi di capitale, mas a diferença de preço é compensável.

Certificados estruturados. Alguns certificados de investimento geram redditi diversi no resgate ou na venda, dependendo da estrutura do produto. É necessário verificar o prospeto caso a caso.

Derivados. Futuros, opções e contratos por diferença geram redditi diversi. Não são adequados para todos os investidores, mas podem ser utilizados deliberadamente por quem os conhece bem.

Três estratégias para recuperar as perdas

Estratégia 1: rotação para instrumentos compensáveis

A abordagem mais direta consiste em introduzir na carteira instrumentos classificados como redditi diversi, vendê-los quando estão com ganho e usar a mais-valia para absorver o saldo do zainetto.

Exemplo concreto: um investidor com 8.000 euros de perdas de ETF compra 40.000 euros de ações europeias que pretendia manter a longo prazo de qualquer forma. Se essas ações subirem 20%, o ganho de 8.000 euros cancela todo o zainetto. Poupança fiscal: 2.080 euros.

Estratégia 2: colheita ativa de perdas (tax loss harvesting)

A colheita de perdas fiscais consiste em vender deliberadamente posições de ETF com perda para cristalizar a menos-valia, e comprar imediatamente um ETF semelhante mas não idêntico para manter a exposição ao mercado.

A condição crítica é que o ETF substituto não seja idêntico. Vender um ETF e recomprar o mesmo ISIN no dia seguinte realiza a perda fiscalmente de qualquer forma. Comprar um fundo que replica o mesmo índice de outro fornecedor mantém a exposição sem interrupções.

Estratégia 3: escolher o regime fiscal adequado

O regime administrado (regime predefinido) permite a compensação apenas entre instrumentos da mesma cassette fiscal, na mesma conta e no mesmo ano civil.

O regime declarativo permite compensar menos-valias entre diferentes anos e, em alguns casos, entre contas em diferentes intermediários. Requer mais atenção administrativa, mas pode abrir oportunidades de compensação mais amplas para investidores com perdas dispersas por várias contas.

Caso prático: 8.000 euros no zainetto

Laura realizou perdas de 8.000 euros em 2023 ao vender dois ETF de ações globais durante a correção de mercado. As perdas expiram a 31 de dezembro de 2027.

Exemplo hipotético apenas para fins ilustrativos. Os rendimentos dos instrumentos mencionados não são garantidos.

Próximo passo

O conhecimento prático da fiscalidade de investimentos produz poupanças concretas e mensuráveis. Perceber como funciona o zainetto fiscale, que instrumentos o alimentam e quais o esvaziam, vale milhares de euros ao longo de uma década para uma carteira de dimensão média.

Com a Wallible pode:

• Analisar a sua carteira separando as posições por tipo de instrumento e categoria fiscal
• Ler o guia completo sobre a tributação de ETF em Itália para compreender o quadro fiscal dos fundos passivos
• Explorar o guia sobre os PIR italianos para ver como os produtos com vantagens fiscais se integram no seu planeamento global