金融中的 Alpha

什么是 Alpha？

Alpha（α）衡量投资策略相对基准的超额收益，又称“异常回报”。在有效市场假说下，市场价格已反映所有信息，因此持续跑赢市场极为困难。Alpha 常与 Beta（β，衡量系统性风险）搭配使用。

Alpha 可正可负：

• 正 Alpha：组合表现优于基准；
• 负 Alpha：组合表现落后。

理解 Alpha

Alpha 是现代投资组合理论（MPT）中的五大指标之一，其他包括 Beta、标准差、R² 与夏普比。如果组合相对基准的收益完全来自市场整体走势，则 Alpha = 0；若基金经理在排除市场影响后仍创造额外回报，Alpha 为正，反之为负。

智慧贝塔指数基金的兴起加深了 Alpha 概念的普及，但现实中，大部分基准指数在长期内仍击败多数主动经理。许多投资者因此改用低成本的被动策略或机器人顾问——如果经理无法带来 Alpha，至少可以省下费用。

需注意费用对净 Alpha 的影响。例如，理财顾问收取 1% 费用，即便当年创造 0.75 的 Alpha，投资者仍是净亏损。

有效市场假说认为，错误定价会迅速被套利，长期可利用的异常极少。统计显示，在 10 年以上维持正 Alpha 的主动基金不到 10%，扣除税费后比例更低。部分观点甚至认为，Alpha 只是未被识别或未对冲风险的补偿。