时间加权收益率（TWR）

什么是时间加权收益率？

时间加权收益率（Time-Weighted Rate of Return，TWR）衡量组合的复合增长率。它通过把现金流变化前后的区间分开，再将各期报酬相乘，消除存提造成的扭曲，因此常用于比较基金经理表现。

公式： $TWR=[(1+HP_1) imes(1+HP_2) imes… imes(1+HP_n)]-1$

其中 $HP$ 为各子期间的持有期收益率。

计算步骤

1. 每当组合出现外部现金流（存入或提领）时，开启一个新子期间；
2. 计算该子期间的收益率 =（期末余额 − 期初余额）÷ 期初余额；
3. 每个收益率加 1 后相乘，最终结果减 1 即为 TWR。

TWR 告诉我们什么？

当组合有多次存提时，单纯比较期初期末余额无法得知真正的投资绩效。TWR 透过拆分区间、隔离现金流的影响，展现纯粹的投资回报，并假设所有现金分派都再投资。

由于基金经理往往无法控制投资人何时存提，TWR 对公开市场基金尤其重要，相对于对现金流敏感的内部报酬率（IRR）更能公平反映绩效。

限制

若现金流频繁，TWR 计算相当繁琐，通常需借助线上计算器或软件。另一常用指标是资金加权收益率（MWRR），两者可搭配参考。

核心要点

• TWR 通过把每个子期间的收益率相乘，展现收益随时间的复利效果；
• 它能消除存提对增长率的扭曲，更适合评估投资经理的真实表现。

文章来源：www.investopedia.com